非凡的成功读后感精选( 三 ) 非凡的成功|读后感「问人人知识网」

《非凡的成功-个人投资的制胜之道》by David F. Swensen
中国人民大学出版社 2021
英文版:
Unconventional Success - A Fundamental Approach to Personal Investment 2005
很久以前就在Yale的podcast听过一集，讲Yale Endowment的成功，知道要资产配置和风险分散，但也就是Swensen先生最近去世才想到买了这本书看。发现英文版其实2005年就出版了。这本书针对个人投资者，那应该在刚开始工作赚钱时就认真学习一下了！（当然，如果当年全买上海房子也是很可以的）。这本书有点像教科书，每个观点都有数据或研究支持，比较严谨，很好。（但是翻译不够好。）
资产配置（应该偏重股票、要多元化、考虑到税负），还要结合投资期限与个人偏好：
资产类别/目标比例
国内股票（这里指美国）30%
国外发达国家股票 15%
新兴市场股票 5%
房地产 20%
美国国债 15%
通货膨胀保值债券TIPS 15%
还要对投资组合进行再平衡调整，以实现长期目标。某一资产类别相对表现不佳时应该修正性买入，某一资产类别相对表现较好时应该修正性卖出。这是需要极度理性的。然而事实上， 401k账户大部人从来想不到去动。要交税的账户中，更多人则追逐业绩，买高卖低。
他指出且论证了如下资产为非核心资产，收益与风险（和/或成本费用）不匹配，所以应该远离：国内公司债券（指美国）、高收益债券、免税债券、资产支持证券、外国债券、对冲基金、杠杆收购、风险投资。
他还用大量篇幅论证了，主动型共同基金对于投资人来说，主动管理之后的结果基本都没有跑赢指数。主要原因是高额收费、过度交易（造成更多税负）、规模过大。另外还有更隐蔽的基金公司和经纪公司的推销费用、滞后价格交易等等。基金管理人的激励机制从设计上和投资人利益本来就是有冲突的。管理人主动管理水平也未必那么高，却还旱涝保收。这位有良心的史文森先生指名道姓地指责了众多有名的基金多么无耻地损害了投资者利益，而监管机构反应迟缓，也只能事后做点表面文章的规定。投资者大多时候也都稀里糊涂或者傻乎乎。（所以投资者教育很重要!）
当然主动基金管理者也不全都是坏人，他主要就表扬了Vanguard、Southeastern Asset Management和非盈利的TIAA-CREF ，貌似他们更从投资人利益出发。
对于个人，还是推荐ETF ，投资多元化、成本低、节省税。市场还是鱼龙混杂、还是要挑选结构合理、投资于核心资产、费用低的。