收益率曲线|债券走势图怎么看

收益率曲线（债券走势图怎么看）
毫无疑问，经济衰退是当下热词。
对一些国家来说，经济衰退已经不是一个「会不会发生」的问题，而是「什么时候开始」、会「什么时候结束」。
那么，现实生活里，有没有一种比较可靠的办法，可以实时预测经济衰退？
嗯，还真有。
它就是美国国债的收益率曲线（Yield Curve），一条神奇的曲线。
迄今为止，过去五十年间，美国每一次经济衰退都被它预测中了。

收益率曲线倒挂和经济衰退之间的关系。图片来源：CNBC
从1970年开始，1973年、1980年、1991年，一直到2001年的互联网泡沫破裂，到2008年的金融危机，每一次经济衰退，这条曲线都提前发出预警。
迄今为止，没有一次失手。
每次只要收益曲线出现反转（Inverted Yield Curve），一年或一年半后，经济就会出现衰退。

| 1970年以来，美国国债收益率曲线倒挂/反转和经济衰退之间的关系。滞后时长指的是期限利差开始倒挂到经济表现最差的时长。
数据来源：全国社会保障基金理事会

如有神助。
收益率曲线为什么这么神奇？

01 美国国债市场

我们得先了解下美国国债市场。
美国的国债市场，就是美国政府向公众借款的市场。方式是财政部出售债券，市场认购。因为借款的是美国政府，信用度高，所以，美国国债几乎等同于无风险证券（Risk Free Bonds）。
为了分散风险或者保值，几乎所有的市场方（包括各百思特网国政府）都会购买不同种类的国债。
国债各种种类之间唯一的区别是借款时间的长短，一共有12种期限：
低于（含）1年的，被称为T-bill，有1个月、2个月、3个月、6个月、1年五种。
2年到10年的，被称为T-Notes，有2年、3年、5年、7年百思特网、10年五种。
高于10年的，被称为T-Bonds，有20年、30年两种。
因为是借款，所以美国政府会在国债到期时，除了本金外还额外支付利息。
显然，政府借的时间越长，需要支付的利息就应该越高。
道理很简单。利息就是出借人的收益。政府占有出借人的资金时间越长，需要支付的代价就应该越高。
假如你买的是3个月的T-bill，3个月后你就可以连本带利地把钱收回。一般来说，3个月内世界的变化不会太大，但若你买的十年期的T-Notes，十年之间，世界会变化多大？你的资金因为归美国政府支配，你会因此错失多少其他投资机会，会因此损失多少机会成本？
肯定比3个月要大很多。此时政府就需要提供更高的利息来补偿你。
所以，正常情况下，1个月的国债利息应该低于2个月，2个月的利息低于1年，1年的低于5年，5年的低于10年，如此类推。
由此，如果把利息（也就是出借人的收益）与借款期限的关系，画一条曲线的话，那么，我们就得到一条收益率曲线（Yield Curve）。
而且，这条收益率曲线应该是左低右高，有一个向上的坡度。

正常情况下的收益率曲线图片来源：CNBC
但是，我们要注意到，因为国债的特点是风险极低、比较安全，所以它的利率，并不完全在美国政府与市百思特网场出借方之间决定。
国债在被美国政府售出后，可以在市场上自由流转。所以，市场出于避险行为，或者因为对未来市场风险的预判不同，会导致对国债的二次、三次...多次换手。
这种市场对国债的需求波动，必然带来国债收益率的波动。
于是，我们就会观察到各种形状的收益率曲线。

平坦的收益率曲线图片来源：CNBC

倒挂的收益率曲线。图片来源：CNBC
乍一看，很不可思议。
收益率曲线怎么会变平？甚至倒挂？
不符合前面说的风险越大、利息越高的道理啊。
其实，原因很容易说明白。
关键在于，美国国债被视为无风险资产，因此在市场情况不好的时候，作为避险工具，会被投资者首先考虑持有。
由此产生的需求，外生于美国政府借钱时市场的直接响应，并且作用于国债的二手、三手...多手换手，从而给收益曲线带来了与众不同的趋势。
当人们普遍觉得短时间内（比如3个月，或者2年）市场情况可能会很不好，如果盲目投资，会损失很大。这时为了规避可能的损失，市场投资者会愿意把钱投入到长期国债，比如10年期的T-Notes，而待风险变大的这个阶段（3个月或2年）过去了，再重新考虑当期投资的事情。